边风炜的官方博客

一周市场综述

—— 经济向左，通胀向右

     本周市场重回2400点下方，希腊问题导致海外股市跌声一片，国内经济依然没有明确见底的信号。前高盛经济学家Gavyn Davies在汇编中国关键经济数据后表明：“中国经济很有可能出现硬着陆，最为突出的是工业增加值，该数据已接近2008年低点。”他认为，“中国政府将通过货币和财政两方面的努力再次拉动经济增长、避免出现硬着陆。”

老外一个悲观的判断，带来的是一个乐观的预期，现在我们开始担心是否在过去两年中国挤压泡沫的力度有点过大了？本周央行再度下调存款准备金率，这是在4月数据公布后出台的措施， 4月进出口同比上升仅0.3%（3月为5.3%），出口为4.9%（3月为8.9%），同时信贷6800亿元低于3月的万亿元。一切都表明经济在停滞，唯一的利好就是通胀开始减弱。这使得大部人认为央行有了足够空间来释放宽松政策，但是食品价格的涨幅仍在7%，一旦货币放松很有可能引发食品价格的上升，而这对老百姓来说是极其敏感的。同时，宽松的货币会否使得调控刚见成效的房地产再度反弹，中国多年来的负利率使得家庭财富的转移日益增强，也迫使国人以不合理的价格大量购置房产，这其中货币效应是很明显的。因此货币政策真正可释放空间并不见得非常宽裕。

因此，此时我们更期待财政政策的宽松，减税，还是减税，藏富于民，藏富于企业，通过税收的调节来调整转型的结构。征收房产税、资源税，对高新技术企业大量减免税收，支持民企参与垄断行业经营范围，打破垄断，提升效率。

当然，宽松政策能够拉动经济效率，也必然使通胀反弹， “通胀向左，经济向右”，政策必须在两者夹缝中找到腾挪的空间，并大力加以施展。时不我待，中国的经济究竟是“耐克型”还是“李宁”型，在何时见底，何时复苏，最后的决定权在于管理层的决心和智慧。

最后祝大家投资路上一路顺风！

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     2012年05月18日

节目名称：第一财经频道-今日股市栏目

节目时间：05-14  18：00

以下为节目实录片段:

主持人：边风炜怎么看今天市场的走势？

边风炜：今天整个市场高开，可能大部分人都没有预期，今天高开的位置几乎成了今天的最高点。高开的原因刚才已经提到了，是因为在周末的时候央行发布了再一次的降准，而且从降准的时机来看，大家都认为时机的把握上应该说还是相当的不错。在开盘以后，走势比较强劲的是水泥和水利板块，其中水泥板块的走势特别强劲，其中部分个股直接接近涨停，其中包括尖峰集团，整个消息来源是由于东北的部分水泥企业纷纷宣布了上调水泥价格，我们知道水泥在春秋两季是旺季，有可能会有一些地域性涨价的趋势。

在10点以后，金融板块出现了下挫，而其中保险板块的下挫尤为厉害，其中像太保的下挫一度超过3%。从近期整个走势来看，拖累指数的除了一些前期比较强势的个股之外，而其中最主要的就是金融板块，而其中保险股，包括银行股券商股的走势都不佳，主要的基本面的分析，从4月份的保费的收入分析来看，依然是明显的出现了下滑，当然一季度，整个保险业的业绩也依然不佳，所以在基本面和整个政策面之间的博弈上，短期来看似乎大家有一些担忧。

在11点左右，电力设备板块出现了活跃，近期电力设备板块其实已经连续出现了一段时间的活跃，其中像部分的上海电气，长征电气涨幅都一度出现了4%以上。从近期消息方面来看，中国的核电安全规划已经编制完成，另外方面前期我们也看到了核电项目可能要恢复审批，所以呢智能电网的招标，包括核电项目的恢复审批都有可能会使电力设备的业绩进入一个恢复性上涨的态势。而从之前的几个季度来看，去年年底到今年一季度电力设备板块所报出来的业绩一直是比较差的，而近期似乎有一个恢复的苗头，大家也可以关注一下。

下午开盘以后，医药板块出现了6个个股的涨停，近期医药板块是持续出现资金关照，而且个股不断出现牛股主要的一个温床，其中比如说像广药和白云山，王老吉的仲裁案，包括像中国医药对天方药业的并购案，在前期工信部鼓励医药行业做大做强并购的这样一个发文下来以后，整个医药板块的重组，包括商贸流通，中成药纷纷出现了强势，这是近期我认为非常亮眼的一个板块。

下午两点钟左右，环保概念股再度走强，这也是近期比较强势的一个板块，而其中像巴安水务等一系列的环保水务类的个股持续的走强。

收盘前，亚太局势的缓和导致船舶制造个股走弱，这是一个明显的投机性的板块，前期亚太局势的紧张，连续有两天的走强，而一旦缓和以后，也出现了连续的回落。

纵观今天的盘面，我们的感觉是降准的预期在今天是明显的要比大家预料的弱，整个市场比预期的走的更弱，但是近期的盘面我觉得走的比较强的还是在于一些政策扶持的板块，所以今日点睛我觉得环保，医药，包括近期的B股明显的是受到政策红利，这些板块已经持续的走强一段时间，可能在转型的过程之中，大家主要关注的还是政策最为看好和基本面上有些改善的一些个股。

一周市场综述

—— 欧债持续发酵，影响逐步减小

本周市场出现震荡，与A股相比欧洲股市的惨淡更令人担忧，希腊、西班牙等国股市纷纷创出十年甚至二十年来的新低，而英、法等国大游行和大罢工不断，欧债的“霉味”依然在发酵。其实对于目前的欧债应该早有准备，去年10月大部分欧债国都用拖延来解一时之困，半年后希腊、西班牙、意大利的债务再次到期，这就好像债务纠纷一样，每次有人讨债，总有人哭着闹着说还不起。一出闹剧持续了两年，大家也有点看烦了，对于欧洲的复兴大部分人都持悲观的态度，但对于A股的投资者来说，欧债的利空正逐步消散，抗压能力正不断增强。

当然我们对于欧债从不小觑，他们对于全球经济的影响依然明显，但是今年不是去年。当我们的CPI持续回落后，管理层有足够的措施和空间来应对欧债带来的不利影响，这就是A股独领风骚的主要原因。

相比去年，CPI高企，内忧更重于外患，内外交加下政策利好久拖而不决，市场只能不断下滑。此时，如果把外患和国内经济回落作为空方主要筹码，那么财政政策和货币政策的放松应属于多方，而“金改”的异军突起使多方小幅占优；同时证监会不断的改制使得A股行业本身比其他行业更快的见到了底部，两相比较，多方占优。

回到市场，本周另一个令人担忧的问题是亚太局势，但依据以往的经验，当一个大国与小国发生摩擦且小国挑衅在前时，往往口角远多于动粗，因为没有谁会明知打不过还要硬上的。因此此次关于“黄岩岛”的问题，对于中国就像一块黏在脚底的口香糖，虽有些不舒服但用些力总能解决，且也不影响大家的生活。他对市场的影响应是短期的，相关的板块当然也是投机为主。

总体来看，我们认为市场的不确定因素在本周增加，因此震荡加剧就难免，但总的多空格局未变，多方阶段性的依然占优，对于市场就是“前途是光明的，道路是曲折的”。

最后祝大家投资路上一路顺风！

                                 国泰君安上海研究部总监 边风炜

                                     2012年05月11日

节目名称：第一财经频道-今日股市栏目

节目时间：05-10   20：00

以下为节目实录片段:

边风炜对市场怎么看？

边风炜：我们对中期更加的乐观一些。原因是我们认为外围市场如果局势比预想的要差，我指的外围市场还不仅仅是亚太市场，我认为欧美市场经济的问题可能会更重一些，我觉得反而会使整个市场在震荡以后出现更猛烈的上涨。如果外围市场出现了比较大的局面，那有可能市场的调整会比我们预期的要大，比如说我们现在的调整预期在2400点附近，它有可能会调到2350点甚至更低。但是如果到了那个位置之后由于政策的宽松力度会加强，会进入更猛烈的上涨，为什么这样说呢？因为今年和去年最大的区别就是今年CPI比较低，管理层是有调控能力的，所以外围还是国内的经济都不是问题，它能够逆向的去做调控，这和去年是一个最本质的区别。所以你外围越动荡，它出的力度会越大，而我们目前出的力度来看，无论是宏观财政还是目前的股市红利政策，都相对的是明显的偏多的，所以我们并不怕外围的震荡，也不怕目前许多的不确定因素，因为今年都是有对付之手的。

主持人：现在看起来，似乎看空看多都有理由，比如说看多的就认为政策红利都是扶持市场上涨的，但是看空的就觉得整个经济形势都不好，包括外围的经济形势也不好，那么你这样一解读之后，似乎把看空的理由也转变成看多的理由了。

边风炜：我们之前是这样来做这个天平的，就是整个经济不好，在一段时间内是确定的，这是一个空方筹码。而在多方筹码上呢，现在主要是财政政策和流动性政策的适当宽松，两相抵消，那么为什么市场是往上涨呢？因为内部的股市这一块的制度是偏多的，也就是在宏观经济这一块比较弱的情况下，但是股市一些金融板块相对它的政策是偏多的，所以这个筹码是压在了多方上，所以整个天平是偏向于多方。而现在这个我们认为并没有改变，天平还是偏向于多方，所以外围如果适当的在空方上加上一些筹码，那么我们会看到财政政策和一些货币政策，也有可能也会加上筹码，这个天平还是偏向多方，所以这样来衡量的话可能会清晰一些。

节目名称：第一财经频道-今日股市栏目

节目时间：05-07   18：00

以下为节目实录片段:

主持人：请边风炜先为我们解读一下今天盘面。

边风炜：今天盘面出现了低开，主要原因是因为受到外围市场的震荡。外围市场我们知道非美的数据不佳，导致整个美国股市在周末出现了大跌，同时欧洲多国出现了大选，这次大选我们都知道有多个国家新任的领导人表示有可能会在上任以后，在刺激经济的同时削减赤字，也就是说有可能会实施阶段性紧缩的措施，导致整个欧洲的投资者出现了一定的恐慌，所以欧美在近期我认为依然会保持一个震荡的格局，这导致了今天开盘比较明显的低开。低开以后，整个节能环保板块持续出现上扬 从上周四下午一直到周五，到今天，已经接近2个半的交易日，整个环保板块出现了持续的资金流入和个股的活跃，其中像万邦达持续的出现了20%多的涨幅。除了环保板块之外，像水务板块等多个与新能源环保相关联的板块都持续的出现活跃，从之前的政策到现在为止，我们认为这个板块有可能会在未来明显能受到中长期资金的关照。在10点钟左右，整个非银行金融类股出现了大跌，主要包括保险和券商，保险股的跌幅明显扩大，其中平保和太保都出现了3%以上的大跌。从我们知道的一些基本面的情况来看，整个一季度非银行金融类的企业的业绩和银行股出现了明显的背道而驰，银行的业绩平均增长超过23%，而整个保险和券商的业绩都出现了比较明显的下滑，比较大的下滑超过了40%以上。而从目前来看，整个4月份有大行的报告表明整个保险四月保费的收入有可能会继续的出现回落，这可能是今天下跌的主要原因。在中午前后，整个酿酒食品板块出现了活跃，这也是近期比较明显的持续活跃的板块，而这次酿酒板块从茅台到一些中低端的白酒，到红酒板块，包括其他黄酒板块都出现了比较明显的活跃。而其中一些并购板块，像金枫酒业，水井坊，维维股份都明显涨幅居前，所以我认为整个白酒板块不仅受到了机构资金，同时也受到了投机类资金的关照。下午整个盘面，黄金类个股出现了比较明显的上涨，在整个外围出现震荡避险情绪增加的情况下，黄金类股的上扬有可能会成为阶段性的热点。最近美元出现了反弹，与此同时原油出现了大跌，整个欧洲和美国股市的震荡都有可能会使部分的资金去推动短期黄金价格的上扬。同时医药板块和医疗器械板块出现了比较明显的持续的活跃，这也是近期刚才提到除了酿酒食品板块之外的消费类股票中第二个比较持续性受到资金关照的。那么在这一轮的大消费行业之中，从去年到今年为止，整个医药板块一直是落后于整个消费行业，而从一季报的情况来看，整个消费行业中的医药股的增速明显出现了复苏，而其中我们发现中成药和整个商贸流通领域的医药板块出现了比较明显增速良好的现象，所以这两个板块有可能会成为未来整个消费类个股又一个被资金关照的板块。在收盘前后两点四十分以后，新三板概念股出现了大幅度的活跃，我们知道券商创新大会就在这两天召开，而其中最令人关注的就是今年年内是不是新三板就可能会提上日程，如果提上日程的话，对多只个股都有可能会比较明显的起到锦上添花的作用。纵观今天整个盘面，最明显的就是整个题材概念股包括创业板个股的持续活跃与整个权重股受挫之间的比较明显的反差，但是在这里不得不提，无论这两天市场怎么震荡，整个人气都没有受到很明显的打压，而整个赚钱效应在不断的涌现，所以我们认为整个操作性从目前来看依然是非常良好的。

一周市场综述

—— 股市进入优胜劣汰时代

    五一期间股市政策不断，其中最引起我们关注的莫过于“主板和中小板的退市制度征求意见稿”，这对于中国股市来说是一件大事。中国股市前十年的发展主要是为国企解困，同时也留下了“一地垃圾”，近几年的创业板上市是为了支持民营企业却又出现“三高现象”。   

放眼国际成熟市场，美国股市发展了百余年，主板和纳斯达克相加不足4000家上市企业，香港不足2000家，我们发展二十年已有2400余家，之后排队等着上市“圈钱”的企业尚有千家，长此以往，股市只进不出，市场如钝刀割肉，投资者只有等死。去年美国上市300余家企业，但退市近500家，如果股市确实是资源配置的场所，那么要提高效率的最好方式就是“严进宽出”。

目前的退市政策确实有所改进，其中净资产为负和主营收入不足千万直接暂停上市一条尤为厉害，同时对一些“不死鸟”也在借壳恢复上市一环设置了门槛，这样一来，对许多经营不善的企业确是“当头棒喝”。过去一周，大量ST个股大幅度下跌，我们相信这次退市制度的提出将是一次较彻底的“清扫垃圾”的行为。

但此时，我们依然有些为当下的投资者叫屈，一种游戏规则的改变，即使是好的，也总有投资者要买单。正像05年股改时要以“对价”方式补贴投资者一样，历史问题的解决，应考虑当下投资者利益。

同时，此次退市制度严厉，在暂停上市后，个股将进入“退市整理板”交易30日，之后直接进入代办市场，相信股价也将一落千丈，最后不乏破产清盘的企业。

 若最后确有上市公司出现破产倒闭，那么对投资者来说将分文全无，虽然投资者买者自负，但这些企业的高管和当初的保荐人若没有责任惩罚也是有失公允的。国际上，一旦出现这样的不堪，投资者将集体诉讼直告到企业高管坐牢为止。我们相信，退市制度的本身不是为了退市，只是为了让企业高管更尽心的管理企业，是为了让三公原则更好的发挥作用从而引导投资者进行理性投资。

最后祝大家投资路上一路顺风！

                                 国泰君安上海研究部总监 边风炜

                                     2012年05月04日